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广发证券徐图缓进

2019年10月23日 01:10 来源于:北海财经网
广发证券:徐图缓进 种别: 机构: 研究员:[摘要]两方面力量的对决将决定4季度的市场走势:向下压力来自盈利下调;向上希望来自通胀

  广发证券:徐图缓进 种别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  两方面力量的对决将决定4季度的市场走势:向下压力来自盈利下调;向上希望来自通胀回落后资金本钱的下降。

  1、资金成本将随通胀下落我们发现,长期利率与通胀同步变化,短期利率滞后于通胀约1个季度。通胀回落边际上对资金本钱下降是利好,随着通胀回落,明年一季度资金成本有望出现明显的下降。

  2、通胀回落不会加重盈利增速下滑盈利增速回落是经济放缓而至,通胀影响有限:利润、收入增速和毛利率主要受GDP增速影响,通胀影响不显著;通胀影响收入周转率。

  上游毛利率受通胀影响明显,下滑的可能性大;中游毛利率受经济增速放缓影响,将继续下滑;下游毛利率对经济增速不敏感,有望保持较高水平。

  未来盈利趋势:盈利增速继续下滑,ROE三季度见顶回落。

  三、盈利下调风险继续释放四季度风险在于盈利预测下调:市场方面,风险集中中小板和创业板;行业方面,风险集中在中游材料和服务业。

  四、市场和配置:徐图缓进市场处在底部,继续向下空间十分有限。在盈利下调条件下,压力测试表明中性情形市场底部在2270附近,悲观情形市场底部在2170附近。

  另一方面,资金价格回落相对缓慢,市场短期难反转,建议“徐图缓进”,在底部中积极布局,为资金价格回落带来的反弹行情做准备。

  建议配置:(1)食品饮料、服装等消费品;(2)通信装备;(3)逐步增加地产龙头和银行股配置比重。(参见四季度行业配置报告《寻求确定增长和高盈利质量的行业》)

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